Оценить:
 Рейтинг: 0

Фьючерсы и опционы

Год написания книги
2012
<< 1 2 3 4 5 >>
На страницу:
4 из 5
Настройки чтения
Размер шрифта
Высота строк
Поля

4. К моменту погашения среднего фьючерса его продали.

5. Одновременно купили нижний фьючерс.

Терминология «верхний», «средний» и «нижний» фьючерс использовалась исключительно в целях пояснения – на реальной бирже таких понятий, конечно же, нет.

Например, если акцию можно купить и держать сколь угодно долго, то позицию по фьючерсу всегда нужно перекладывать. Из одного фьючерса позиция Long плавно с течением времени переходит в другой фьючерс. Перекладка не осуществляется автоматически, эти операции спекулянт или инвестор должен проделывать самостоятельно, ни биржа, ни брокер этого делать не будут.

Перекладка (relover) происходит, когда при приближении даты поставки по фьючерсу позиция закрывается и открывается такая же позиция по следующему фьючерсу.

График фьючерса

В этом разделе я хотел бы подробно остановиться на графиках на фьючерсные контракты, польку с ними все не так однозначно, как, например, с графиками на акции или фондовые индексы. Основная сложность в том, что фьючерс не торгуется на бирже долго, если сейчас это ликвидный фьючерс то, например, полгода назад его не было вообще или он был не ликвидный. Графики на фьючерсы, как правило, склеивают по принципу перекладки. Разберем на примере акции Сбербанка.

Рис. 3.7

На рис. 3.7 отображен график цены на акцию Сбербанка с 15.06.10 по 15.06.11. Все графики этой части построены в дневном интервале и в «барах». Теперь в качестве примера посмотрим график фьючерса на акцию Сбербанка за тот же период.

Рис. 3.8

На рис. 3.8 отражен склеенный график фьючерса на акции Сбербанк, за тот же период с 15.06.10 по 15.06.11, что составляет ровно год. Такой график называют склеенный, потому что он состоит из нескольких графиков различных по датам поставки фьючерсным контрактам. График я специально разбил на четыре зоны, обозначенные вертикальными линиями и числами. Первая зона – фьючерс с поставкой 15.09.2010. Вторая зона – фьючерс с поставкой 15.12.2010. Третья зона – фьючерс с поставкой 15.03.2011. Четвертая зона – фьючерс с поставкой 15.06.2011. Можно сделать вывод, что график фьючерса на длительные интервалы, как правило, склеивают из графиков наиболее ликвидных фьючерсов.

Сравнивая рис. 3.7 и 3.8, можно заметить, что график фьючерса на акцию Сбербанка точно дублирует график самой акции Сбербанка. Единственное отличие этих рисунков – это ценовая шкала (правая шкала – шкала цен). На рис. 3.7 цены изменяются от 70 до 110 руб., а на рис. 3.8 – от 7000 до 11 000 руб. Это связано в первую очередь с номиналом фьючерса, но об этом чуть позже – главный вывод, который я хотел бы сделать сейчас, состоит в том, что график фьючерса практически ничем не отличается от графика базового актива.

Теперь предлагаю взглянуть не на склеенный график, а на график по каждому фьючерсу отдельно. Я думаю, вы заметили, что в текущем примере (рис. 3.8) четыре фьючерса на акции Сбербанка с разными датами поставки.

Рис. 3.9

Рис. 3.10

Рис. 3.11

Рис. 3.12

С рис. 3.9 по 3.12 отражены различные фьючерсные контракты на акции Сбербанка. Краткая характеристика рисунков в табл. 3.1.

На каждом из этих рисунков я сохранил те же зоны (вертикальная линия и число синего цвета).

В табл. 3.2 я отразил более наглядно срок жизни фьючерсного контракта. Желтая область – период неликвидности, зеленая область – период ликвидности. Например, если обратить внимание на дату 10 сентября 2010 г., то можно заметить, что одновременно торговалось три фьючерса на акции Сбербанка. Фьючерс с поставкой 14.09.2010 истекал через несколько дней, фьючерс с поставкой 14.12.2010 набирал ликвидность и также уже торговался фьючерс с поставкой 14.03.11. Все эти три фьючерса были на акции Сбербанка и торговались в один день. Но при этом для построения склеенного графика используют только ликвидные периоды одного фьючерсного контракта игнорируя их неликвидные периоды. Наиболее ярко неликвидный период видно у фьючерса на акции Сбербанка с поставкой 14.09.2010 (рис. 3.9). Обратите внимание на график цен, который находится левее синей линии (неликвидный период). Можно увидеть большие ценовые разрывы (гэпы) или сильные ценовые выбросы (шипы).

В результате такого склеивания графиков фьючерсов можно получить график этого фьючерса только за большой промежуток времени. Основная сложность склеивания графиков в том, что большинство торговых терминалов график на фьючерс никогда не склеивают. Значит, спекулянтам или инвесторам приходится прибегать к помощи дополнительных компьютерных программ или просто-напросто игнорировать процесс склеивания и опираться исключительно на график самого базового актива.

Говоря о дате поставке (исполнения), или экспирации, фьючерсного контракта, следует более подробно описать сам процесс поставки. Начнем с графика работы биржи РТС, на которой и будем торговать фьючерсными контрактами. График работ площадки ФОРТС «Фьючерсы и опционы российской торговой системы».

В табл. 3.3 приведен график работы биржи ФОРТС. Предположим, у нас есть фьючерс с поставкой 14 сентября и сегодняшняя дата тоже 14 сентября – в какой момент времени произойдет поставка фьючерса? Поставка фьючерсного контракта произойдет в 18.45, перед вечерним клирингом.

Важно: график работы биржи с течением времени может меняться. Скажем, в 2007 году, на бирже ФОРТС не существовало вечерней торговой сессии, до середины 2008 года вечерний клиринг проходил с 17.45 до 18.00, позже был перенесен на час с 18.45 до 19.00. Возможно, в ближайшем будущем появится и ночная торговая сессия. Поэтому начинающему спекулянту рынка фьючерсов всегда рекомендую уточнить у своего брокера или на сайте самой биржи график работы.

Разобравшись с датой и временем поставки, рассмотрим саму технологию поставки фьючерса. Для начала рассмотрим две группы фьючерсных контрактов: поставочные фьючерсы и расчетные фьючерсы.

Поставочные фьючерсы

Поставочные фьючерсы – фьючерсные контракты, по которым необходимо осуществлять реальную поставку или приобретение товара (базового актива). Если мы купили (позиция Long) фьючерсы на акции и додержали их до момента исполнения, значит в момент исполнения биржа потребует от нас покупать эти акции, – следовательно, нужно иметь необходимую сумму денег на счете. Если мы продали (позиция Short) фьючерсы на акции и додержали их до момента исполнения, значит в момент исполнения биржа потребует от нас продать акции, – следовательно на счете необходимо иметь нужный объем акций.

Рекомендация – если мы не собираемся выходить на поставку фьючерсного контракта (приобретать или продавать акции), то за два или три дня до поставки просто закрываем позицию по фьючерсу.

Важно: Бояться работать с реально поставочными фьючерсами не нужно – поскольку забыть и пропустить дату поставки довольно трудно – о своих позициях, особенно на первоначальном этапе, я думаю, вы будете помнить и ночью, тем более торгуя фьючерсами на нашей бирже, у нас есть всего четыре даты в году.

К поставочным фьючерсам на бирже ФОРТС относят:

– все фьючерсы на акции и облигации. Например, фьючерсы на акции «Газпрома», «Лукойла», ВТБ или фьючерсы на облигации «Газпрома», РЖД всегда поставочные;

– некоторые фьючерсы на товары. Например, фьючерс на дизель или фьючерс на сахар. Эти фьючерсы реально поставочные и по ним можно даже выйти на поставку и получить пару тонн дизеля или сахара. Важно: не все товарные фьючерсы являются поставочными, большинство из них расчетные.

Расчетные фьючерсы

Расчетные фьючерсы – фьючерсные контракты, по которым в момент поставки происходит автоматическое закрытие позиции. Если у нас был куплен фьючерс, значит в момент поставки по расчетной цене его автоматически продают. Если у нас был продан фьючерс, значит в момент поставки его автоматически покупают. По расчетному фьючерсу в момент его исполнения никакой поставки или приобретения базового актива не нужно, он закрывается автоматически. К расчетным фьючерсам относят те фьючерсы, у которых базовый актив купить или продать невозможно: фондовые индексы, процентные ставки. Также расчетные фьючерсы более безопасны для начинающего инвестора: если вы про них забыли, в момент исполнения они закроются автоматически.

К расчетным фьючерсам на бирже ФОРТС относят:

– фьючерс на фондовый Индекс РТС. В момент поставки по этому фьючерсу практически невозможно осуществить реальную поставку, поскольку Индекс РТС – это всего лишь расчетное значение, значит и фьючерс тоже является всегда расчетным;

– фьючерс на процентные ставки. Как можно в момент исполнения купить или продать процентную ставку? Этого сделать, конечно, невозможно, такие фьючерсы всегда являются расчетными;

– фьючерсы на валюту. Спекулировать фьючерсами на валюту можно. Получать по ним прибыль или убыток тоже можно. Но саму валюту в момент поставки получить или, наоборот, продать не получится. Спекулировать и инвестировать можно, а реальную валюту получить нельзя. При этом динамика и объем торгов по валютным фьючерсам довольно велики, – каким образом с ними работать, рассмотрим чуть позже;

– фьючерсы на товары. На нашем рынке наиболее ликвидные из таких расчетных товарных фьючерсов – фьючерс на золото и фьючерс на нефть. Эти фьючерсы можно покупать и продавать, получать прибыль или убыток, но в момент поставки ни золота, ни нефти получить не получится.

На большинстве бирж по фьючерсам всегда есть фьючерсы на товары как поставочные, так и расчетные. С точки зрения спекулянта или начинающего инвестора, факт наличия расчетных фьючерсов – существенно упрощает торговлю и делает ее более безопасной. Напомню, что если в момент поставки поставочного фьючерса (не расчетного) у нас на счету нет денег, чтобы оплатить базовый актив, то биржа нас оштрафует и отнимет залог. Но если фьючерс является расчетным, значит в момент поставки переживать незачем, поскольку фьючерс закроется автоматически и залог по нему гарантированно вернется на наш счет.

Но если фьючерс является исключительно расчетным, то может создаться некоторый эффект оторванности от реального актива. Скажем, по расчетному фьючерсу на золото мы никогда этого реального золота не получим, тогда откуда возьмется гарантия того, что этот фьючерс на нашей бирже будет дублировать мировую цену на золото? Например, мировая цена на золото довольно сильно растет, а на нашем, относительно неликвидным рынке какой-нибудь крупный участник перед самым моментом поставки фьючерс продаст и сильно обрушит цену относительно мировой. Тем самым может сложиться эффект, когда цены расчетного фьючерса будут сильно отличаться от цен реальных активов. Такую проблему решает сама биржа. Цены на все расчетные фьючерсы в момент поставки не определяется по цене самих фьючерсов, то есть в качестве расчета поставки фьючерса биржа не берет последнюю цену сделки данного фьючерса. Биржа при расчете цены поставки фьючерса берет цены самих базовых активов. Если вернуться к примеру с фьючерсом на золото, то цена поставки определяется по ценам на Лондонской бирже наличного металла. Если говорить о фьючерсе на нефть, то цена поставки определяется по значениям индекса на нефть сорта Brent (The ICE Brent Index). Такая привязка расчетного фьючерса к общепризнанным котировкам делает его гарантированно привязанным к мировым и реальным ценам, решая проблему манипулирования ценой расчетного фьючерса, и дает нам гарантию того, что если мы купили фьючерс, значит в момент поставки он будет равен мировым ценам.

Важно: перед тем как начинать спекулировать каким-либо фьючерсом, рекомендую ознакомиться с его спецификацией, где четко прописано, по каким правилам он торгуется и по каким правилам происходит поставка. Спецификацию фьючерса можно найти на официальном сайте биржи или попросить у своего брокера.

Теоретическая цена фьючерса

В этом разделе опишу теоретическую цену фьючерсного контракта, в реальной жизни иногда это работает, а иногда и нет.

Акция стоит 100 руб., на нашем брокерском счете тоже 100 руб., значит, мы можем позволить себе купить только одну акцию. Но параллельно с акцией на бирже торгуется фьючерсный контракт на эту же акцию с поставкой через 1 год (рис. 3.13).

Рис. 3.13

Для того чтобы купить один фьючерсный контракт, необходимо потратить только 20 % от цены акции, то есть внести залог. В нашем примере это составит всего 20 руб. Мы с вами не хотим покупать акцию, а хотим приобрести фьючерс. При покупке одного фьючерсного контракта 20 руб. с нашего счета будут заблокированы биржей в качестве залога по фьючерсу, а оставшиеся 80 руб. будут абсолютно свободны. Значит, мы эти оставшиеся 80 руб. свободных денег можем положить в банк на один год. Например, 80 руб. оставшихся свободных денег нам удается вложить в банк под 12 % годовых и тем самым получить дополнительную прибыль.

Важно: текущий пример носит исключительно теоретический характер, в качестве реальной стратегии его рассматривать не стоит. Я привожу его здесь для понимания ценообразования фьючерса и его зависимости от цены базового актива.

Продавец фьючерса (человек, у которого мы его купили) прекрасно знает, что мы можем оставшиеся временно свободные деньги отнести в банк и получить дополнительную прибыль. Однако он (продавец) этого не допустит. Поскольку если акция стоит 100 руб. и у фьючерса погашение через год, значит фьючерс будет стоить: стоимость акции плюс средняя ставка (например, ставка рефинансирования центрального банка). В нашем примере фьючерс с поставкой через год будет стоить 112 руб. (рис. 3.14). Важно: под ценой фьючерса понимается цена заключения контракта покупателя или продавца, залог остается всегда равным примерно 20 % от его цены.

Рис. 3.14
<< 1 2 3 4 5 >>
На страницу:
4 из 5

Другие электронные книги автора Ян Иванович Никифоров