Позитивные изменения. Том 1, №1 (2021). Positive changes. Volume 1, Issue 1 (2021)

Импакт-инвестирование как предмет исследования: 10 публикаций 2021 года

Елизавета Захарова

По оценкам Global Impact Investing Network (GIIN), в 2019 году мировой рынок импакт-инвестирования составил 715 млрд долл., тем самым зафиксировав рост в 14 раз за последние 10 лет. Сегодня мы можем говорить более чем о 1700 организациях в мире, задействованных в этой сфере, большинство из которых представлены в США, Канаде и Западной Европе.

Елизавета Захарова,

аспирант факультета социальных наук НИУ ВШЭ

Мощным драйвером стремительного развития импакт-инвестиций, интереса к ним стал мировой кризис – пандемия, в условиях которой острее встал вопрос о том, как можно эффективно решать социальные проблемы разного масштаба и уровня. Вместе с этим тенденция к тому, чтобы направлять капитал на улучшение благосостояния людей, к переосмыслению роли и возможностей бизнеса в решении социальных и экологических вопросов выглядит уверенно растущей, и эпидемиологический вызов человечеству стал лишь катализатором происходящих в мире изменений.

Компании участвуют в социальных программах, разрабатывая новые модели и инструменты, развивают новые подходы, и таким образом прямо сейчас формируется новая инфраструктура благотворительности, важная для реализации и продвижения импакт-инвестиций.

В то же время формулируется необходимость в выстраивании рамок в определении импакт-инвестирования, поиска его места в общей структуре инвестиционных стратегий, выработке единых инструментов измерения социального воздействия, а также в популяризации позитивных примеров импакт-инвестирования в мире. Все эти темы так или иначе затрагиваются в ряде работ, опубликованных в 2021 году. Обобщая выводы, сделанные за последний год, можно сказать, что большое внимание было уделено исследованию рынка импакт-инвестирования. Так, основными его драйверами авторы видят: стремление к эффективному инвестированию в территории присутствия, содействие государству в решении социально значимых вопросов, развитие инновационных технологий, положительный репутационный эффект, повышение конкурентоспособности на мировой арене, включение в мировые тенденции.

По мере осваивания и осмысления нового рынка бизнес сталкивается и с проблемами, выступающими барьерами развития и вовлечения в него, что также фиксируется в ряде работ: отсутствие единого видения классификации видов социально ориентированного инвестирования, ошибочные ожидания инвесторов получать быстрый результат – инвестиции в решение социальных проблем характеризуются своей долгосрочностью. Сдерживающими факторами также являются сложно определяемый уровень доходности, высокие финансовые риски, неясность в оценке успешности работы проектов, непосредственно импакта инвестиций, оценки их социального воздействия, а также несовершенство регуляторной политики и законодательства. Все это является вызовами на пути к успешному развитию рынка импакт-инвестирования, от преодоления которых зависит будущее данной сферы. Помимо фиксации существующих ограничений, в научных работах предлагаются и способы их преодоления. Таким образом, можно говорить не только о теоретических поисках исследователей импакт-инвестирования, но и о стремлении в насыщении общей базы знаний практическими выводами, рекомендациями, инструментами и т. д.

Так, за 2021 год предпринято много попыток создать своего рода путеводители для инвесторов, предложить новые инструменты измерения и оценки проектов импакт-инвестиций, наладить диалог между организациями. Мы видим большое количество организаций внутри стран и международных, которые занимаются исследованиями в этой области и способствуют созданию благоприятной почвы для развития. В уходящем году сделаны большие шаги в сторону разработки классификаций, инструментов измерения, изучения опыта в сфере импакт-инвестирования.

Конечно, важно отметить, что Россия включается в мировые тенденции новых подходов к решению социальных проблем и уже имеет некоторый опыт в освоении импакт-инвестирования, однако пока доля российского бизнеса на общемировом рынке данного сегмента составляет около 1 %. Тем не менее внутри страны уже имеется большое количество примеров как конкретных кейсов импакт-инвестирования, так и научного осмысления, исследования нового пространства.

Мы отобрали 10 важных и полезных, на наш взгляд, публикаций за 2021 год, которые раскрывают разные стороны импакт-инвестирования и фиксируют происходящие изменения и достижения. Такая подборка поможет, по нашему мнению, познакомиться с актуальной повесткой темы импакт-инвестиций в уходящем году и немного заглянуть в будущее, узнав о том, какие перспективы в этой сфере нас ожидают.

Аналитический отчет, 2021. Бизнес-школа СКОЛКОВО, Noôdome и PwC.

Дмитрий Агеев, Иван Климов, Мария Давыдова, Арина Фурсова

2020 год не оставляет сомнений в том, что мы живем в чрезвычайно сложное время. И дело не столько в пандемии как таковой, но и в том, как общество, бизнес, государство и мир в целом реагируют на нее – все вместе это кардинально меняет наш мир. Кризис подчеркнул давно назревшую необходимость развивать глобальное импакт-инвестирование, искать инструменты оказания помощи тем, кто в ней нуждается. Миру необходима мощная и гибкая финансовая система для решения самых насущных глобальных социальных проблем.

Развитие идей импакт-инвестирования ставит под вопрос традиционную уверенность в том, что социальные и экологические задачи должны решаться только за счет филантропических пожертвований, а рыночные инвестиции должны быть сосредоточены лишь на получении дохода. Меняются как поведенческие модели, так и образ мышления инвесторов: они все чаще стремятся учитывать, какой социальный эффект будут иметь их решения о том, как заработать, сберечь, потратить и как инвестировать свои средства. Растет социальное давление на компании и инвесторов, вынуждающее их мыслить категориями «люди», «планета» и «прибыль», а также искать комплексные решения проблем как в рамках своего бизнеса, так и за его пределами.

Импакт-инвестированию уже посвящено множество публикаций. Это означает, что на долгом пути, который нам предстоит пройти, мы не одни. Данная публикация ориентирована в первую очередь на инвесторов, на их требования, ожидания, возможности и умения.

https://ftp.skolkovo.ru/web_team/research/2021/SKOLKOVO_Investing_in_Society_SWTC.pdf

2021, Глобальная сеть импакт-инвестиций.

Рейчел Басс, Дин Хэнд, Келли МакКарти, София Сандерджи, Ношин Нова

COMPASS: Методология сравнения и оценки импакта основывается на текущих усилиях GIIN, призванных помочь импакт-инвесторам интегрировать импакт в решения на всех этапах инвестиционного процесса. COMPASS впервые представляет проверенную, широко признанную методологию для оценки и, что особенно важно, сравнение результатов импакта. Поскольку импакт – явление многомерное и сложное, эта методология призвана дать инвесторам представление о трех важнейших показателях результативности импакта: масштабе, темпах и эффективности. Данное исследование направлено на стандартизацию компонентов и процесса анализа эффективности импакта, в нем описан каждый этап разработанного GIIN аналитического процесса, который пригоден для совокупного анализа инвестиций, фондов или портфелей.

В ноябре 2020 года GIIN выпустила первую в своем роде аналитическую методологию, позволяющую понять и сравнить эффективность импакта. Этот документ прошел через публичные комментарии, свое мнение о методологии, приведенное в статье, высказали 367 человек более, чем из 150 организаций. Многие из участников опроса являются членами GIIN, текущий список которых приведен в статье. COMPASS включил эти отзывы в пересмотренную версию методологии.

https://thegiin.org/research/publication/compass-the-methodology-for-comparing-and-assessing-impact

2021, Глобальная сеть импакт-инвестиций.

Дин Хэнд, София Сандерджи, Ношин Нова, Индрани Де

В работе «Принятие решений в области финансовых возможностей: изучение финансовых показателей» речь идет об изучении финансовых показателей, рассмотрены все сложные вопросы, с какими импакт-инвесторы сталкиваются при принятии решений. В частности, выясняется, что при принятии решений импакт-инвесторы исходят из многомерного подхода, рассматривая цели и риски импакта наряду с традиционными факторами, такими как финансовая доходность, финансовый риск, ресурсные возможности и ограничения по ликвидности. Опытные импакт-инвесторы применяют этот динамический подход, чтобы оценить, как наиболее эффективно достичь оптимального импакта и финансовых показателей. Такой динамичный подход к принятию решений говорит о растущей зрелости отрасли, поскольку импакт-инвесторы все более основательно подходят к управлению эффективностью и распределению капитала.

Опираясь на данные шести существующих в отрасли исследований финансовых показателей, этот отчет позволяет обобщить финансовые показатели импакт-инвестиций и дополнительно анализирует ответы 161 импакт-инвестора, стремящегося получить рыночную доходность с учетом рисков (ответы были даны в ходе ежегодного опроса импакт-инвесторов GIIN в 2020 году). В отчете также освещены практические примеры ведущих импакт-инвесторов, включая: Anthos Fund & Asset Management, IDP Foundation Inc, Incofin Investment Management, UBS Global Wealth Management & UBS Optimus Foundation, и Vox Capital, предлагается взглянуть изнутри на то, как разные аспекты влияют на решения импакт-инвесторов по распределению капитала и управлению эффективностью.

Отчет подтверждает предыдущие выводы исследования GIIN о финансовых показателях в сфере частных долговых обязательств, частного капитала и реальных активов и развивает это исследование, фокусируясь на разных аспектах эффективности импакт-инвестиций, включая риск, финансовую доходность и импакт.

https://thegiin.org/assets/Impact%20Investing%20Decision%20making_Insights%20on%20Financial%20Performance.pdf

2021, Европейская ассоциация венчурной филантропии.

Пикон Мартинес А., Гаджотти Г., Джанончелли А.

В данном отчете обобщены основные элементы, которые необходимо принимать во внимание для импакт-измерения и управления по всей инвестиционной стратегии и инвестиционному процессу, связывая каждый этап с необходимыми шагами пятиступенчатой структуры EVPA.

Чтобы прояснить, как пятиэтапный процесс EVPA и другие инициативы IMM связаны и дополняют друг друга, данная публикация дает ссылки на разные принципы или стандарты по всему инвестиционному пути, такие как размеры импакта в проекте управления импактом, операционные принципы управления импактом, принципы социальной ценности и импакт-стандарты SDG.

https://evpa.eu.com/download/start/EVPA_Navigating_IMM_report_2021.pdf

2021, Глобальная сеть импакт-инвестиций.

Дин Хэнд, София Сандерджи, Ума Комминени

Институциональные владельцы активов все энергичнее стремятся включать социальные и экологические факторы в свои портфели и инвестиционные стратегии. Пандемия, климатический кризис и другие социальные и экологические проблемы сигнализируют о том, что необходимы фундаментальные перемены – нужно вкладывать больше средств в инвестиционные продукты, которые скажутся на приносимых инвестициями результатах в «реальном мире».

У институциональных владельцев активов есть огромные возможности для проведения перемен, поскольку они обладают и капиталом, и масштабом для решения наиболее острых социальных и экологических проблем, выполняя при этом свои фидуциарные обязанности. Чтобы реализовать этот потенциал, владельцы институциональных активов должны определить импакт-приоритеты и цели, но многие на этом пути сталкиваются с трудностями. Данное исследование – первое в серии, направленной на оказание помощи таким владельцам активов, чтобы эту работу они могли выполнить более эффективно и результативно.

В отчете подробно рассмотрены подходы этих инвесторов к определению импакт-приоритетов и целей, раскрыты проблемы, с которыми инвесторы сталкиваются при оценке импакт-приоритетов, говорится о том, как превратить эти проблемы в возможности, чтобы усилить импакт, а также описываются перспективные шаги инвесторов по постановке целей и интеграции социальных и экологических приоритетов в свои инвестиционные процессы. В частности, отчет представляет идеи и практические примеры того, как институциональные владельцы активов интегрируют результаты для «реального мира», или импакт, в свои портфели и инвестиционные стратегии, помня о риске, доходности и фидуциарных обязанностях.

https://thegiin.org/assets/Institutional%20Asset%20Owners_Approaches%20to%20setting%20social%20and%20environmental%20goals.pdf

2021, Журнал малого бизнеса и предпринимательства.

Агравал Анирудх, Хокертс Кай

Импакт-инвестирование – это формирующийся альтернативный класс активов. За последние несколько лет инвестиции в рамках импакт-инвестирования выросли во много раз, но исследования не успевают за ростом практического интереса к этой теме. Недостаток знаний об этой области вкупе с недостатком знаний о том, как эта область работает, может оказаться опасным в долгосрочной перспективе. Эта публикация – систематический обзор импакт-инвестирования. Этот систематический обзор охватывает 85 опубликованных статей и отчетов. Материал был собран с помощью академической поисковой системы Харзинг Publish or perish («Публикуйся или умри») и перекрестно проверен по базам данных, таким как JSTOR и Web of Science. У этого обзора есть четыре основные особенности. Во-первых, исследование показывает, как уникально эта область развивается по горизонтали, как переходит от предварительной стадии к стадии корректного научного исследования. Мы видим, что эта область развивается: из обзора литературы ясно, что в последнее время опубликовано много новых эмпирических работ.

Во-вторых, импакт-инвестирование уникально по шести характеристикам, а именно: (1) инвестированный капитал, (2) степень взаимодействия с объектом инвестиций, (3) процесс отбора, (4) социальные и коммерческие результаты, (5) результаты отчетности и (6) роль государства. В-третьих, исследование показывает, что научные работы в этой области в основном лишь изучали проблему. Только в самых последних работах в этой области есть практические выводы. Методы исследования основаны на существующих базах данных или существующих единичных или множественных конкретных примерах. Наконец, чтобы двигаться вперед и получать прикладные знания в этой области, важно глубже изучить такие понятия, как процесс отбора, работа с заинтересованными сторонами, выявление возможностей и отчетность о результатах деятельности.

https://research.cbs.dk/files/61429775/anirudh_agrawal_et_al_impact_investing_acceptedversion.pdf

2021, Журнал устойчивых финансов и инвестиций.

Бадри Зольфагари

Данная статья исследует факторы, которые мешают или позволяют реализовать стратегии импакт-инвестирования для филантропических фондов, чтобы привести их капитал в соответствие с их миссией. Используя качественные данные фондов из США и Южной Африки, мы выявили пять факторов (мандат и законодательство страны, внутренние навыки и возможности, инфраструктура поддержки, рыночный потенциал и сильное руководство), которые относятся к международным фондам, расположенным на Севере, и три фактора, относящиеся к фондам на Юге (понимание фидуциарных обязанностей, роль финансовых консультантов и налоговое законодательство), которые позволяют развернуть и применить стратегии импакт-инвестирования. Из выводов также следует, что метод полного управления портфелем является наиболее адекватной стратегией, которая позволяет увязать фидуциарные обязанности с миссией и, следовательно, снять этическое напряжение, с которым могут сталкиваться фонды. В заключение даны предложения по будущей теории и практике.

https://www.tandfonline.com/doi/abs/10.1080/20430795.2021.1907090

2021, Институт исследований развивающихся рынков бизнес-школы СКОЛКОВО (IEMS)

Наталья Зайцева, Камила Новак

Итоговый отчет включает в себя набор практических инструментов, разработанных командой SKOLKOVO IEMS на основе опыта и выявленных «эталонных» практик, которые применяют опрошенные компании-лидеры для выстраивания эффективной системы управления устойчивым развитием и оценки социального воздействия.

https://www.researchgate.net/profile/Kamila-Novak/publication/355712271_ZOLOTOJ_STANDART_IMPAKTA_LUCSIE_KEJSY_I_PRAKTIKI_PO_IZMERENIU_SOCIALNOGO_VOZDEJSTVIA_BIZNESA/links/617ab86f53e51e1f94d35/ZOLOTOJ-STANDART-IMPAKTA-LUCSIE-KEJSY-I-PRAKTIKI-PO-IZMERENIU-SOCIALNOGO-VOZDEJSTVIA-BIZNESA.pdf

2021, Теории изменений: изменение инструментов, моделей и приложений в области лидерства для инвестиций в устойчивое развитие.

Сви-Сум Лам, Сян Ру Эми Тан

В этой статье рассмотрены основные проблемы оценки импакта, предлагается унифицированная структура такой оценки для импакт-инвестирования. В настоящее время нет единого мнения о том, что такое импакт, при этом есть разные методологические подходы и методы его оценки, поэтому унифицированная структура облегчит сравнение эффективности работы импакт-инвестиционных фондов.

Благотворительные организации, фонды, инвесторы и управляющие фондами могут извлечь пользу из такой унифицированной структуры, чтобы оценивать, сравнивать и агрегировать импакт по всем инвестируемым компаниям, портфелям и разным типам компаний по разным организациям социального назначения (ОСН). Кроме того, унифицированная система обеспечит своевременную оценку двойного или множественного результата деятельности ОСН, а также позволит оценить запланированные и непредвиденные результаты вмешательства и управлять ими. Это важно для принятия управленческих решений, выбора бизнес-модели или масштабирования импакта. Мы выступаем за социальный импакт как результат ценностной цепочки импакта, в которой мы проводим различие между результатами, итогами и импактом. Мы также считаем, что характеристика импакт-инвестиций, принятая глобальной сетью импакт-инвестиций (GIIN), может стать объединяющей основой для оценки импакта по всей его ценностной цепочке.

https://www.google.com/books?hl=ru&lr=&id=-g8tEAAAQBAJ&oi=fnd&pg=PA77&dq=impact+investing+evaluative+tools&ots=-MJtJSIVr6&sig=emcZDl4gFNZR0PNWP64SkhxltK4

2021, WINGS, Sattva, Фонд Владимира Потанина, Филантропическая сеть Восточной Африки (EAPN).

Аарти Мохан, Санджана Говил, Никита Дамле, Самридхи Пури, Барри Найт