Финансовые рынки и институты

– активное участие банков на рынках ценных бумаг;

– использование эмиссий облигаций как основного способа привлечения капитала на рынке ценных бумаг;

– активный контроль за банками промышленных компаний через владение акциями.

Особенности становления российских финансовых рынков предопределили их смешанную модель. С одной стороны, финансовые рынки базируются на универсальности коммерческих банков, которые являются участниками фондового рынка. С другой – финансовый рынок создавался на основе широкого участия населения в акционерном капитале корпораций. С учетом этого российские финансовые рынки сформировались и функционируют на основе активного участия как банковских, так и небанковских финансовых институтов в качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Развитие современных финансовых рынков происходит в следующих направлениях:

– развитие процессов взаимозависимости;

– глобализация;

– стандартизация норм, правил и операций;

– транспарентность.

Существенный признак современного финансового рынка заключается в актуальности процедур адекватного, точного и своевременного раскрытия информации на основе законодательно установленных процедур, реализации международных принципов раскрытия информации и развивающейся информационной инфраструктуры. Особое внимание к вопросам транспарентности (повышению уровня информационной прозрачности финансовых рынков) и реализации принципа обязательного раскрытия информации обусловлено целями защиты прав и интересов инвесторов и управления финансовыми рисками. Инвестор получает защиту в виде адекватной и точной информации, хотя решение об инвестировании принимает с учетом собственных рисков. Создание систем раскрытия информации прежде всего касается отчетности эмитентов перед инвесторами. Внедрение стандартизированных форм отчетности позволяет создать более благоприятные условия для инвесторов и повысить эффективность деятельности регулирующих органов.

Особенности современного развития финансовых рынков в России обусловлены как международными причинами (например, тенденциями глобализации), так и национальными особенностями. В числе основных особенностей современного этапа в развитии финансовых рынков в России можно выделить:

– концентрацию финансовых рынков и их институтов;

– усиление роли государственного регулирования;

– усиление требований к раскрытию информации;

– стандартизацию сделок и технологий работы;

– рост капитализации финансовых институтов.

Экономика функционирует как единый механизм, ее устойчивое развитие зависит от многих факторов, их взаимосвязанности и взаимозависимости. На деятельность финансовых рынков влияют разнообразные факторы внешней и внутренней среды, микро – и макроэкономические факторы, учет которых необходим в целях повышения эффективности их функционирования.

Функционирование финансовых рынков направлено на обеспечение их равновесия, которое достигается путем взаимодействия отдельных рыночных элементов. Частично это равновесие в условиях экономики рыночного типа достигается за счет государственного регулирования, но в основном – за счет саморегуляции, рыночной основой которой являются спрос, предложение и цена.

Функционирование отдельных видов финансовых рынков имеет специфические особенности, определяемые показателями рыночной цены обращающихся на них финансовых инструментов; системой факторов, влияющих на формирование конкретного уровня цен этих инструментов.

Особенности функционирования кредитного рынка заключаются в первую очередь в том, что он базируется на специфических исходных элементах этого рынка – спросе на кредитные ресурсы и их предложении. Однако главной особенностью является то, что ценой выступает ставка процента за кредит.

В зависимости от форм обращения денежных активов на кредитном рынке ставка процента за кредит может приобретать различные виды – кредитный процент, депозитный процент, межбанковский процент и др. Различаясь по своему уровню, эти виды процента за кредит не меняют своей сущности, являясь ценой кредитных ресурсов (предлагаемых к продаже денежных активов). Тем не менее в составе этих видов цен на кредитные ресурсы приоритетную роль играет учетная ставка Центрального банка, динамика которой определяет движение других носителей цены на денежные активы, предлагаемые к продаже. Учетная ставка Центрального банка является регулируемым государством показателем; это регулирование осуществляется исходя из макроэкономических факторов в соответствии с финансовой политикой государства. Что касается механизма рыночного саморегулирования уровня процента за кредит, то он строится с учетом иных факторов, основными из которых являются:

– установленный Центральным банком уровень учетной ставки. Он является минимальным нормативным показателем формирования уровня цен на кредитные ресурсы при их продаже;

– прогнозируемый темп инфляции. С учетом этого фактора возмещается возможная потеря реального дохода продавцов кредитных ресурсов в форме уровня инфляционной премии;

– уровень кредитного риска. Он характеризует риск невозврата (или несвоевременного возврата) заемщиком полученного кредита и обусловленной суммы процента по нему. Уровень кредитного риска, в свою очередь, определяется многими факторами, среди которых наиболее важную роль играют состояние кредитоспособности и платежеспособности заемщика;

– уровень ликвидности кредита. Он характеризуется сроком предоставления кредита и возмещается в форме соответствующего уровня премии за ликвидность;

– уровень маржи. Он представляет собой разницу между уровнем цен продажи и покупки кредитных ресурсов банком или другим кредитно-финансовым учреждением. Маржа предназначена для покрытия операционных затрат, уплаты налоговых платежей и формирования прибыли по кредитной деятельности продавца кредитных ресурсов.

Функционирование рынка ценных бумаг основано на том, что спрос на нем формируют инвесторы, а предложение – субъекты, имеющие право выпускать различные фондовые инструменты. В основе спроса инвесторов лежит потребность в получении дохода на вложенный в приобретение ценных бумаг капитал (в форме процентов и дивидендов, а также прироста курсовой их стоимости). Уровень этого дохода не может быть ниже уровня нормы прибыли на капитал при безрисковых инвестициях. Любые иные формы инвестиционного выбора в соответствии с концепцией эффективности рынка должны приносить одинаковый уровень дохода при одинаковом уровне риска. Следовательно, более высокая норма доходности по отношению к уровню риска по конкретному фондовому инструменту будет формировать более высокий объем спроса на него и наоборот.

В основе предложения эмитентов лежат, как правило, потребности в обеспечении развития реального производства (операционной деятельности) необходимыми финансовыми (инвестиционными) ресурсами, объем которых не может быть сформирован за счет внутренних источников. При этом эмиссия ценных бумаг является для хозяйствующих субъектов (или государства) лишь одной из альтернативных форм привлечения финансовых ресурсов за счет внешних источников. Если стоимость привлечения кредитных ресурсов будет ниже, чем привлечение средств на рынке ценных бумаг, их эмиссия может не состояться (при прочих равных условиях). Таким образом, цена спроса и предложения на рынке ценных бумаг определяется как различными экономическими интересами инвесторов и эмитентов, так и различными специфическими факторами, учитывающими условия формирования этих интересов. Реальный процесс совершения сделок на рынке ценных бумаг, а соответственно, и процесс реального ценообразования происходит только в том случае, если экономические интересы инвесторов и эмитентов совпадают.

Среди основных факторов, формирующих объем спроса и, соответственно, влияющих на цены спроса на рынке ценных бумаг, выступают:

– пропорции распределения текущего дохода инвесторов на потребление и накопление, определяющие объем их финансового потенциала осуществления сделок с ценными бумагами;

– уровень доходности ценных бумаг и его соответствие уровню риска;

– уровень ликвидности отдельных ценных бумаг. Он определяется общей активностью фондового рынка под влиянием макроэкономических факторов, а также инвестиционными качествами конкретных фондовых инструментов;

– динамика уровня учетной ставки Центрального банка. Она оказывает существенное влияние как на уровень доходности, так и на объем спроса по долговым ценным бумагам;

– прогнозируемый темп инфляции.

Среди основных факторов, формирующих объем предложения и, соответственно, влияющих на цены предложения на рынке ценных бумаг, выступают:

– состояние экономики и инвестиционного климата в стране, определяющее объем инвестиционных потребностей хозяйствующих субъектов и финансовых ресурсов их удовлетворения за счет эмиссии ценных бумаг;

– стоимость привлечения финансовых ресурсов из других альтернативных внешних источников;

– доступность кредитных ресурсов на кредитном рынке в целом и для конкретного хозяйствующего субъекта в частности;

– уровень расходов на эмиссию конкретных видов ценных бумаг.

Особенности функционирования страхового рынка заключаются в том, что спрос на отдельные виды страховых услуг формируют страхователи, а предложение – страховщики. При этом ценой страховых услуг по отдельным видам страховых продуктов выступает суммарная «страховая премия» (страховой взнос), которую страхователь выплачивает страховщику за принятый на себя риск. Основными факторами, оказывающими влияние на размер страховой премии (страхового взноса) по отдельным видам страховых продуктов, являются:

– вид предлагаемых страховых услуг и степень государственного регулирования условий их осуществления;

– вероятность риска (наступления страхового события) по конкретному виду страхования;

– уровень расходов страховщика по организации страховой деятельности; норма (или целевой уровень) прибыли страховщика;

– возможность перестрахования риска и действующие тарифные ставки по его перестрахованию;

– объем спроса на конкретные страховые услуги.

Формирование цен предложения на отдельные страховые услуги осуществляется путем актуарных расчетов. Методы осуществления актуарных расчетов дифференцируются в зависимости от вида страхования, широты используемой информационной базы и других условий. Результаты актуарных расчетов цены страховых услуг получают свое отражение в системе тарифных ставок, предлагаемых страховщиком по отдельным видам страховых услуг. В зависимости от конкретных условий страхования отдельных видов рисков тарифные ставки могут быть уточнены в процессе составления договора страхования.

Следует отметить мировую тенденцию к глубокой интеграции страхового, фондового и банковского капитала. Такая общность и взаимодействие характерны для всех финансовых рынков как особых механизмов перераспределения денежных потоков. При этом они являются в определенном смысле альтернативными возможностями для инвестора, так как нередки случаи, когда фактически одинаковую финансовую услугу можно приобрести и у страховщика, и у брокера, и в банке. Таким образом, при одинаковом содержании операций различны только формы их предоставления. Подобная альтернатива не отрицает, а подчеркивает взаимное переплетение разных финансовых структур, объединение сетей продаж своих услуг. Ресурсы же, аккумулируемые через страховой или любой другой финансовый рынок, в конечном итоге все равно движутся в одном направлении, а именно в сферу реального производства, так как только там производится совокупный общественный продукт, создается новая стоимость, а все финансовые рынки ее только обслуживают или распределяют.

В настоящее время возникла идея по созданию комплексного финансового сервиса, предоставляемого клиентам в рамках крупных финансово-инвестиционно-страховых холдингов. Клиенту предлагается не какая-то отдельная страховая или финансовая услуга, а комплексное обеспечение безопасности его финансов. Например, физическому лицу, накапливающему дополнительную пенсию, может быть предложено комплексное обслуживание, включающее накопление пенсии, рисковое страхование, инвестиции, управление капиталом, информационное обслуживание, любые другие составляющие.

Так, к примеру, страховщики на рынке ценных бумаг сегодня выступают в качестве покупателей, эмитентов, принимают на страхование риски инвесторов либо инвестируемых ими корпораций.

Коммерческие банки как универсальные кредитно-финансовые институты являются участниками рынка ценных бумаг. Расширение и диверсификация форм участия коммерческих банков на рынке ценных бумаг привели к организации крупных финансово-банковских групп во главе с коммерческими банками, концентрирующими вокруг себя относительно самостоятельные структурные подразделения – инвестиционные фонды, брокерские фирмы, трастовые компании, консультационные фирмы и т. д.