Хуликбез&FAQ. Еще больше умных ответов на дурацкие вопросы

У меня с ней сложные отношения. В целом, считается, что более-менее продвинутые Центробанки и так работают в концепции ММТ. ММТ – это когда у государства долги в своей валюте и ничего не стоит напечатать ещё. С одной стороны, вроде бы так и есть (особенно если брать пример США), с другой – всё не так радужно, если вашей валютой не пользуется весь мир. Этот вопрос лучше задать экономисту повиднее. Но не очень ангажированному, а то есть у нас любители напечатать денег забесплатно и потом ещё похвастаться.

Почему все так боятся инфляции? Ведь с ростом цен поднимается и стоимость всех активов компаний, а также стоимость их продуктов, что влияет на будущую прибыль. Соответственно компании подорожают пропорционально инфляции. Получается, что инфляция бьет только по людям, хранящим кэш под матрасом?

Хорошему бизнесу инфляция действительно не очень страшна: и расходы, и доходы пропорционально вырастут. Поэтому акции хороших компаний и являются защитой от инфляции. Под матрас инфляция заглядывает, конечно, но опасность у неё в другом: по беднякам она бьёт гораздо сильнее, чем по богачам и среднему классу. Те люди, которые не имеют сбережений, перебиваются от зарплаты к зарплате, как правило, большую часть дохода тратят на еду, – и им просто перестанет хватать (что довольно плохо). Потому что их зарплата от инфляции либо не вырастает, либо растёт не так быстро, как дорожают продукты. Насчёт всех остальных будем беспокоиться в другой раз.

Когда говорят про «рынок», что подразумевают? Например, инвестор обогнал рынок. Подразумевают популярные индексы стран, как S&P500 у США, ММВБ у России и так далее. Или имеется в виду состояние мирового рынка в целом?

Как правило, имеется в виду индекс S&P500, но иногда и наш, если человек покупает только отечественные акции. Я бы с обоими сравнивал, это полезно.

Почему курс рубля упал после присоединения Крыма? А с американским долларом ничего особенного не происходило ни из-за коронавируса, ни из-за беспорядков в стране? На ваш взгляд есть смысл хранить какую-то часть денег в долларах или евро? И может странный вопрос, но как вы хранили деньги в 90-х?

Курс рубля упал, потому что подобное действие любой страны (не считая США и Китая) по отношению к соседу вызывает массу неприятностей от других соседей, плюс на обустройство нужно было массу денег напечатать. А вот коронавирус повлиял на всех примерно одинаково: будем считать, что все мировые валюты обесценились одновременно. На второй вопрос ответ ещё проще: в 90-х у меня не было денег, потому что я был школьником и студентом. Родители, кажется, хранили в долларах. Хотя у них и долларов-то особо не было. Ну или было баксов 300.

Что, если все банки в нашей стране простят все кредиты, ипотеки, займы и прочее? Что будет с экономикой? Понимаю, что будет п####ц, но какого масштаба? Понимаю, что такая ситуация возможна только в случае госпереворота или иного столь крупного события, но всё же.

Надо понять, что у банков есть баланс активов и пассивов. Выданные кредиты – это их актив. Хороший банк будет пытаться извлекать максимальную пользу из активов и выдавать как можно больше, под завязку. Поэтому в случае прощения долгов значительная часть активов банков просто исчезнет. Банки, которые выдали много потребительских кредитов, тут же обанкротятся и не смогут исполнить свои собственные обязательства перед другими участниками рынка. Из-за этого и большие ребята повалятся, всё как в адском домино. Будет, пожалуй, забавно, но лучше мы от этого не заживём, просто банковская система на время исчезнет. На пару лет точно. Но это неточно. Может быть, и лет на 5.

Что, если все держатели акций захотят их продать, но никто не захочет их купить? Будет какой-то технический делистинг? Обязательство обратного выкупа и банкротство?

Цена просто станет в центах или в копейках. Обычно это означает, что у компании всё очень плохо, то есть цена акций – это не причина, а следствие проблем. Поэтому потом, наверное, будет и делистинг и банкротство, или в другом порядке. Но от падения цены акций с самой компанией ничего особенного не происходит – контора продолжает работать как раньше. Если акции не в залоге.

Cвязан ли рост цены акций с инфляцией? Именно на уровне механизмов, а не статистики.

Связан. Акции – это маленькие машинки для производства денежного потока. При высокой инфляции они будут стоить дороже, потому что в будущем принесут больше денег. А облигации – наоборот, будут падать, потому что приносят (как правило) фиксированный процент, который при высокой инфляции становится неинтересен.

«Деньги будут дешеветь» можно интерпретировать как «высокая инфляция». Как при высокой инфляции 1 % дивов станет считаться хорошим, если их реинвестирование не будет перекрывать обесценивание? Что в моём рассуждении неверно?

Ошибка в том, что дешёвые деньги совсем не означают высокой инфляции. В Японии дефляция уже три десятка лет при низких ставках, в США очень долго была низкая инфляция при низкой ставке, в Швейцарии и Норвегии низкая инфляция при нулевой ставке. Сейчас низкая ставка – это ответ на низкую инфляцию, а не наоборот. Развитые страны хотели бы её вовремя разогнать! И при низкой инфляции 1 % годовых уже не кажется чем-то очень плохим. Особенно если выбирать нужно между дивидендами и вкладом, который приносит вам минус 1 % годовых.

Почему все крупные игроки покупают американские акции? Я понимаю, что это страна одна из самых развитых в мире, большая часть технологий принадлежит им. Но, у большинства топовых компаний из S&P500 P/E просто зашкаливает. 30 лет, 40 лет, есть даже 100+ лет! Разве это нормально? Это же какой-то пузырь, который может взорваться, мало никому не покажется. Баффет всегда говорил, что покупая акции, ты покупаешь не просто какие-то бумаги, цифры на брокерском счёте и т. д., а часть бизнеса. Да, самую маленькую часть, микроскопическую, но бизнеса! Но если бизнес окупается больше 10 лет, нужен ли он? Никто же не будет покупать киоск с шавухой, который окупит себя через 10 лет, например. Хотя тоже бизнес.

Во-первых, вполне себе будет покупать, почему нет. Если это сеть и ей нужна хорошая локация. Надо понять, что Баффет инвестировал в другие времена – денег было гораздо меньше, рынки были намного меньше, поэтому и мультипликаторы были другими. Он, кстати, сейчас тоже вполне себе покупает всякие там Эпплы и платит втридорога. Так что надо просто признать, что настали другие времена, – низкие или даже отрицательные реальные ставки (ниже инфляции) имеют такой эффект, что компании стоят космических денег. Других пока нет. Но мы не знаем, что нас ждёт впереди. Может быть, кто-то и дождётся распродажи.

Вы не могли бы осветить то, как конкретно QE в США влияет на фондовый рынок? Последнее время неоднократно слышу мантру о том, что именно рекордный QE толкает S&P500 на новые высоты, но не могу до конца проследить цепочку. В рамках QE ФРС покупает бонды на рынке. Это поднимает цену этих бондов. Их сливают и образуется кеш. Этот кеш вкладывают в корпоративный долг и долг других стран. Это поднимает цену и этих бондов. Все еще остается кеш, который руки так и тянутся куда-то положить. Казалось бы, можно вложить в акции для получения вкусных дивов, но акции значительно более рисковый актив, нежели облигации, что изменяет риск портфеля. Также дивиденды – это не гарантированная доходность. Компании сейчас их массово режут, а то и вовсе не выплачивают. Где та ниточка, что связывает QE и стоимость акций?

Вопрос ваш достаточно глубокий и сложный, и я не знаю точного ответа. Идеи такие. Бонды в такие времена всё-таки не прямо-таки дико сливают, а как раз перестают сливать, потому что видят железобетонные биды ФРС. От QE падала доходность трежерей – причём она и так была невелика, надо было эту доходность где-то брать. Например, если в портфеле институционала было 5 % акций, то их могло стать 10 %. Отсюда и приток. Общая поддержка рынка добавляет risk-on, потому что безопасность всех больших портфелей растёт. Новые или свободные средства уходили не в бонды, а в акции и даже дальше – в венчур и pre-IPO. Настроение инвесторов в целом становились более радужными, а ведь рынок торгует ожидания. ФРС менял эти ожидания от уровня “всё пропало” на ступень выше – то есть “не всё пропало”. Это поддерживало акции, ведь люди уже не хотели так сильно их продать.

Но я должен признаться, что точно никто и не понимал, что происходит. Отрицательных ставок никогда в мире не было и как на них реагирует рынок при вливании денег, мы точно не знаем.

Ждать ли рецессии в этом году?

Конечно, её надо ждать в каждом году.

В инвестициях только начинаю разбираться и постоянно замечаю фразы типа «вслед за рынком США» российский рынок падает или растет. А почему мы такие несамостоятельные? Почему наш рынок сильно зависит не только от нефти, но и от рынка США?

Это не только наш, это почти у всех так. Просто капиталисты настолько глобальны (рептилоиды всюду, они заполонили планету!), и у них настолько много денег, что они не могут ограничиваться каким-то одним рынком. Поэтому по всему миру есть тенденции либо risk-on – когда деньги ищут себе новых приключений, либо risk-off – когда все бегут в казначейские обязательства США. Понятно, что случается и какой-то рассинхрон, но в случае с нашим рынком (в мировом масштабе он совсем небольшой) это, скорее, нетипично. Но вкупе с укреплением рубля рост российских акций может быть весьма интересен (в 2019 году RTS обогнал амеров в 2 раза).

Всё больше новостей про «надвигающийся кризис», рынок всё растёт перед тем самым кризисом, соответственно, когда он наступит, то могут обвалиться акции, ну и в принципе настанет п###ец. Так вот, сейчас время или не время для покупки акций? Как я понимаю, лучше дождаться кризиса и закупиться в этот момент или там риски ещё выше?

Если у вас приготовлена для вложений солидная сумма, то всю я бы тратить не стал, но часть вплоть до 50 % (в зависимости от вашего аппетита к риску) вложил бы. Кто-то по 5-10 лет ждёт кризиса, и на его деньги с тех пор можно купить гораздо меньше акций Microsoft, Apple или Amazon. Поэтому 50 % кэша – неплохой вариант. Как станет страшно – начинайте докупать.

Образ жизни и управление рисками

Почему ещё не существует НеоСтраховых с дешевыми (по комиссиям) ИСЖ? Текущие проблемы ИСЖ – это конские комиссии, а в целом инструмент простой и понятный: не является активом, что плюс в некоторых ситуациях вроде развода и ареста активов, льготное налогообложение, длинные деньги (что позволяет брать более интересные активы) и так далее. Это что, получается, рептилоиды хотят, чтоб плебс пользовался только фондой? Или я чего-то не замечаю?

Рептилоиды как раз хотят, чтобы вы пользовались ИСЖ. Но не тогда, когда вам нужно (это бывает крайне редко, хотя признаю, бывает), а когда им нужно – то есть, почти всегда. И, наверное, стоит подумать об открытии “неостраховой”. Да вот беда – все, кто открывает “неостраховую”, почему-то сразу начинает впаривать совершенно адские продукты. Видимо, место проклятое.

Можно ли покупку акций назвать… шоппингом? В смысле ониомании с негативными последствиями для общества?

Теперь уже да. С появлением удобных мобильных приложений это стало чем-то напоминать онлайн-шопинг. Но я тут ничего плохого не вижу. Главное, чтобы не продавали!

Иногда необходимо купить те самые злополучные джинсы. И встаёт вопрос купить в Ашане за 400 рублей, или у Кельвина Кляйна за 400 долларов. Джинсы в Ашане, скорее всего прослужат сезон, и потом их будет нужно покупать заново. Джинсы господина Кляйна, скорее всего, продержатся пару сезонов. А может и нет. Если брать такой же пример с обувью, то, скорее всего, обувь от господина Кляйна будет лучше сидеть на ноге и не доставлять ей дискомфорт. А комфорт для ног это прежде всего здоровье. Что Вы думаете по поводу дилеммы «Ашан – Кельвин Кляйн»?

Если честно, я вообще об этом не думаю. Если мне нужны джинсы, и я окажусь в Ашане, – куплю в Ашане, там абсолютно нормальные есть вещи (особенно, кстати, джинсы, у меня есть три пары одинаковых). Если вдруг почему-то окажусь в Рэнглере – куплю в Рэнглере. Хотя предпочитаю турецкие Colin’s. Я вообще очень редко одежду и обувь покупаю, у меня это какое-нибудь 20-е место в расходах за год. Если детской одежды не считать. А детям я всё только на распродаже беру, они всё равно изгадят всё за пару месяцев. Но у меня это отдельная статья “дети”, а не “одежда”.

Накопил подушку безопасности на полгода, начал инвестировать, всё как по учебнику долгосрочного инвестора. Это пока всё хорошо, но хватит ли меня вообще на период 20-30-40 лет, доживу вообще до пенсии? Вдруг болезнь, травма или еще что. Задумался о долгосрочном страховании жизни, как второй подушки, ведь первая преследует совсем не эти цели. Интересно мнение о страховании жизни в целом, на практике жизни в России.

Не перестану повторять, что страхование выгодно в первую очередь для страховой компании. Но если у вас и правда такой психологический профиль, что вам так спокойнее, вы счастливее, то надо очень тщательно отбирать страховой продукт. Мне кажется, что везде условия примерно одинаковые, даже, скорее всего, где-нибудь в США у рептилоидов будет и похуже, чем у нас – там актуарии прошаренные и учитывают какие-то сумасшедшие вещи, ну типа вес, цвет машины, активность и т. д. Короче говоря, подумайте ещё раз.

Вы сказали фразу «лучшие инвесторы концентрируются только на пресс-релизах компании и исходных бухгалтерских документах». С точки зрения общей эрудиции возник вопрос – не может ли получиться так, что компания как в пресс-релизах так и в бух. документах будет приукрашивать ситуацию в свою пользу? Понятно, что в документах искажение ситуации незаконно, но не невозможно, насколько я понимаю. Пресс релизы вообще можно приравнять к рекламе в духе «мы успешная компания, инвестируй в нас чтобы разбогатеть», на мой взгляд. В теме инвестиций я новичок, так что могу ошибаться.

Конечно, фальсификации бухгалтерских документов происходят постоянно, случается, что и в гигантских масштабах (Enron, Luckin Coffee, FTX, Frank), но рано или поздно они всплывают. Да и в пресс-релизах не всегда правда – возьмите тот же Theranos: тётка годами водила инвесторов за нос, заявляя о несуществующих технологиях. Однако, всё равно это единичные случаи, от которых пока никто не застрахован. Поэтому выбирайте ETF на широкий рынок и такие махинации будут вам не страшны.

Какие показатели смотреть, как провести финансовый и фундаментальный анализ какие инструменты и способы существуют?

Прочитайте книгу Асвата Дамодарана “Инвестиционная оценка”.

Какая мотивация у инвестиционных банков пубиковать свои рекомендации? Банк занимается фронт-раннингом? Занимает позицию, публикует рекомендацию и хочет, чтобы народ, послушав рекомендацию, подтолкнул рынок в нужную сторону? Или что-то еще?

Основная мотивация – делать крутую аналитику для своих любимых клиентов. Думаю, что дилинг не всегда прислушивается к собственным аналитикам. Но проверить это никак нельзя. Проблема всей открытой (да и закрытой) аналитики в том, что никто не отслеживает результаты рекомендаций на долгосрочном портфеле. О каких-то экспериментах я слышал, и все они не делали чести банковской (да любой) аналитике. Рынок, конечно, они не двигают, хотя в каких-то особенных и редких случаях это возможно. Что, опять же, открывает новые возможности для неэтичного поведения.